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El precio de la OPA de Atlantia es anormalmente bajo y no me creo que prospere: Para los resultados estimados de 2017, ABE cotiza a un PER de 19,85 y una RPD del 4,58%
Opar una empresa viable implica no sólo pagar un precio objetivamente justo por la compañía, sino también la voluntad de inversores que no tienen necesidad alguna de acudir y que se sienten muy cómodos dentro de una empresa que ha demostrado mucha calidad (estabilidad durante lo peor de la crisis, crecimiento, diversificación geográfica, capacidad para expandirse en sectores que anteriormente le resultaban menos interesantes a través de CELNEX, etc).
Probablemente el precio "objetivamente justo" de ABE supere los 19 € no porque lo diga yo, sino porque a ese precio tendría una RPD superior al 4% que debería ser suficiente para que la empresa que ofertara la OPA pudiera conseguir financiación en un momento en que los tipos son extraordinariamente bajos (otra cosa es que el potencial comprador no quiera bajar su rating o esté ya muy endeudado, pero de eso no tiene la culpa ABE).
Por otra parte, no nos olvidemos que muchos accionistas particulares históricos tienen ABE a efectos fiscales cotizando muy por debajo de 9 € debido a las sucesivas ampliaciones de capital liberadas que hizo esta empresa, de forma que tendrían que pagar en torno al 20% de impuestos de plusvalía: 20% de (19 - 9) = 2 €. Esos 2 € -que en algunos inversores con precio fiscal inferior serán 3 €- "no los verán nunca más" en caso de venta, de forma que su precio justo tiene que incluir esa compensación.
Luego queda la necesidad de comprar la voluntad del accionista, que para cualquier inversor que no tenga la necesidad de vender (excluyo al Grupo Villar Mir por sus problemas de ejecución de triggers en OHL) debería incluir:
- Una compensación por la dificultad de encontrar una empresa de calidad equivalente a ABE y a un precio actual similar.
- Una compensación para que el accionista le interese vender, porque para quedarse como estaba al principio mejor no hacer nada.
Dado que no es una OPA de exclusión, nadie está obligado a vender. Eso quiere decir que incluso si la OPA prospera, ABE va a seguir cotizando y será posible no sólo seguir comprando acciones suyas, sino también venderlas si en algún momento deja de interesarnos.
Como muchos otros foreros, a mi también me gustaría que ABE se quedara como está, pero en estas circunstancias no me entra en la cabeza que a algún inversor a largo plazo le pueda interesar salir de ABE por menos 19 € (y eso suponiendo que no le tengan aprecio alguno a la empresa).
Yo llevo recibiendo religiosamente dividendos de ABE desde que me inscribí en este foro y no cambiaría 100 € de dividendos de ABE por 100 € de dividendos de eléctricas o gasísticas primero porque pienso que las perspectivas de ABE para el futuro son más seguras, segundo porque pienso que su crecimiento también lo va a ser y tercero porque no se puede formar una cartera sólida de empresas sin diversificar adecuadamente en sectores y desgraciadamente no conozco otras concesionarias de autopistas con una diversificación geográfica similar y un consejo de administración que me haya demostrado ser tan capaz en momentos difíciles.
Sé que a muchos os va a parecer exagerado, pero yo no estaría contento (otra cosa es que me vea forzado en una opa de exclusión) de vender mis ABE por menos de 23 €, porque esa es la cantidad que me permitiría -una vez cumplidas mis obligaciones fiscales- recibir 75 € en dividendos de AENA por cada 100 € que actualmente recibo en ABE. Aceptaría un dividendo inferior en AENA por su mayor crecimiento esperado, claro.
Saludos!
Opar una empresa viable implica no sólo pagar un precio objetivamente justo por la compañía, sino también la voluntad de inversores que no tienen necesidad alguna de acudir y que se sienten muy cómodos dentro de una empresa que ha demostrado mucha calidad (estabilidad durante lo peor de la crisis, crecimiento, diversificación geográfica, capacidad para expandirse en sectores que anteriormente le resultaban menos interesantes a través de CELNEX, etc).
Probablemente el precio "objetivamente justo" de ABE supere los 19 € no porque lo diga yo, sino porque a ese precio tendría una RPD superior al 4% que debería ser suficiente para que la empresa que ofertara la OPA pudiera conseguir financiación en un momento en que los tipos son extraordinariamente bajos (otra cosa es que el potencial comprador no quiera bajar su rating o esté ya muy endeudado, pero de eso no tiene la culpa ABE).
Por otra parte, no nos olvidemos que muchos accionistas particulares históricos tienen ABE a efectos fiscales cotizando muy por debajo de 9 € debido a las sucesivas ampliaciones de capital liberadas que hizo esta empresa, de forma que tendrían que pagar en torno al 20% de impuestos de plusvalía: 20% de (19 - 9) = 2 €. Esos 2 € -que en algunos inversores con precio fiscal inferior serán 3 €- "no los verán nunca más" en caso de venta, de forma que su precio justo tiene que incluir esa compensación.
Luego queda la necesidad de comprar la voluntad del accionista, que para cualquier inversor que no tenga la necesidad de vender (excluyo al Grupo Villar Mir por sus problemas de ejecución de triggers en OHL) debería incluir:
- Una compensación por la dificultad de encontrar una empresa de calidad equivalente a ABE y a un precio actual similar.
- Una compensación para que el accionista le interese vender, porque para quedarse como estaba al principio mejor no hacer nada.
Dado que no es una OPA de exclusión, nadie está obligado a vender. Eso quiere decir que incluso si la OPA prospera, ABE va a seguir cotizando y será posible no sólo seguir comprando acciones suyas, sino también venderlas si en algún momento deja de interesarnos.
Como muchos otros foreros, a mi también me gustaría que ABE se quedara como está, pero en estas circunstancias no me entra en la cabeza que a algún inversor a largo plazo le pueda interesar salir de ABE por menos 19 € (y eso suponiendo que no le tengan aprecio alguno a la empresa).
Yo llevo recibiendo religiosamente dividendos de ABE desde que me inscribí en este foro y no cambiaría 100 € de dividendos de ABE por 100 € de dividendos de eléctricas o gasísticas primero porque pienso que las perspectivas de ABE para el futuro son más seguras, segundo porque pienso que su crecimiento también lo va a ser y tercero porque no se puede formar una cartera sólida de empresas sin diversificar adecuadamente en sectores y desgraciadamente no conozco otras concesionarias de autopistas con una diversificación geográfica similar y un consejo de administración que me haya demostrado ser tan capaz en momentos difíciles.
Sé que a muchos os va a parecer exagerado, pero yo no estaría contento (otra cosa es que me vea forzado en una opa de exclusión) de vender mis ABE por menos de 23 €, porque esa es la cantidad que me permitiría -una vez cumplidas mis obligaciones fiscales- recibir 75 € en dividendos de AENA por cada 100 € que actualmente recibo en ABE. Aceptaría un dividendo inferior en AENA por su mayor crecimiento esperado, claro.
Saludos!
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