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Enagás: Análisis fundamental y Noticias (PR LP = 2%-4%)

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  • yoe
    respondió
    Originalmente publicado por kirthas Ver Mensaje

    A que te refieres a si se parece mas a España o a Tallgrass? Yo he leido que esperan 44 millones de cash flow anuales del TAP.
    Me refiero a que en España la remuneracion es fija llueva o truene o haga sol, menos una pequeña parte que depende de la demanda, pero tambien es bastante predecible. Y es fijado por el regulador.

    En USA los contratos son directos con los clientes. Algunos por uso, otros por cantidad. Etc. Aunque parezca lo mismo; no lo es. Alli hay quiebras de clientes, renegociaciones, y en general menos previsibilidad en los ingresos.

    Si TAP se parece a SP, las previsiones que da Enagas son bastante precisas. Si parece mas a Tallgrass, es otro castillo de naipes.

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  • kirthas
    respondió
    Hola yoe,

    Mi sensación es la misma, es un plan bastante ajustado. La reducción del dividendo que propones tendría sentido, daría mas margen en caso de haber problemas y permitiría realizar mas inversiones.

    A que te refieres a si se parece mas a España o a Tallgrass? Yo he leido que esperan 44 millones de cash flow anuales del TAP.

    Un saludo

    Dejar un comentario:


  • yoe
    respondió
    Hola Kirthas, muchas gracias por el aporte.


    Si te vale de algo, yo me he planteado como ‘puerto seguro’ 1€ de dividendo. Cualquier compra rentable a ese dividendo, sera rentable a 1,7.

    Con esa reduccion de dividendo, puede generar entre 90 y 100 millones al año. Que cubre lo que te falta y algo mas.

    Yo creo que su plan es refinanciar la deuda (no utilizan cash para ello), asumiendo que los tipos no suben o suben comedidamente, y que a tallgrass no le empeora la situacion. aparte cuentan con ingresos adicionales que no han detallado por inversion en la red para hacerla ‘mas verde’.

    Es lo de siempre. Si los planes salen bien, habra sido una gran compra a estos precios. Si se les tuerce alguno de los puntales (le bajan el rating y tiene que refinanciar mas caro, o suben los tipos o sale mal lo de peru o a tallgras se le comolican las cosas, pues ya no).

    Para mi es un plan muy ajustado y como señalas ‘cogido con pinzas’. Llarden dijo, si no recuerdo mal, que habian estimado la sostenibilidad del dividendo en situaciones de ‘estres’, pero tambien añadio la coletilla de ‘en situaciones razonables’ (o expresion similar), pero no explico que situaciones eran esas situaciones razonables.

    Si a Fitch se le va la mano con el rating su plan de refinanciar barato se le puede ir al traste. Y Tallgrass ya se sabe lo que es. Es el negocio ‘real’. Bastante mas endeudados, con tipos mas altos y con mas riesgo en los ingresos.

    Pregunta: ¿alguno sabe si la remuneracion de Tap se parece mas a España o mas a Tallgras?

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  • kirthas
    respondió
    Como vemos Tallgrass tiene un apalancamiento importante, y con un coste financiero de la deuda elevado(5.1 por 1.9 de Enagas). A partir del informe anual de Enagas vemos que el EBITDA de este año de Tallgras ha sido de 734 millones, y estiman:


    EBITDA 2021 estimado 685-735 84% contratos take or pay
    FFO 2021 estimado 450-495

    Además del informe semestral de Enagas, vemos que Tallgrass a finales del primer semestre de 2020 contaba con 1000 millones en cash. Sin el informe anual de Tallgrass he sido incapaz de concretar la situacion de esta compañia, asi que he decidido realizar varias estimaciones sobre el periodo 2021-2026 según el impacto del dividendo de las s-p en Enagas y el juicio contra el estado de Perú(GSP). Tomando los vencimientos de deuda de Enagás:

    Vencimientos de deuda
    2021 181
    2022 862
    2023 477
    2024 654
    2025 652
    2026 552
    Vencimiento de Deuda Total 2021-2026 -3378

    Y los flujos de caja discrecionales según los casos planteados:

    Flujo de caja discrecional 2021-2026 1435
    Flujo de caja discrecional 2021-2026 sin GSP 987
    Flujo de caja discrecional 2021-2026 si Tallgrass paga a enagas solo 27 de los 95 millones estimados 1027
    Flujo de caja discrecional 2021-2026 si Tallgrass paga a enagas solo 27 de los 95 millones estimados + sin GSP 579
    Liquidez Actual 2473

    Uniendo los flujos con los pagos de deuda tenemos los resultados:

    Resultado 2026: 530
    Resultado 2026 sin GSP: 82
    Resultado 2026 reduccion Tallgrass 122
    Resultado 2026 reduccion Tallgrass - GSP -326

    En resumen, si hay turbulencias en Tallgrass por el entorno en el que nos veamos los próximos años y se pierde el juicio contra el estado de Perú, creo que el dividendo se recortaría si o si. Creo que estas incertidumbres, sumadas al cambio estructural que la compañía debe afrontar en los próximos años debido al impulso de la energías renovables(ellos estiman que el gas natural mínimo les durará otros 10-15 años) y la incertidumbre del hidrógeno verde se reflejan en la cotización.

    No obstante, si son capaces de realizar el cambio estructural necesario para las próximas décadas, en el peor de los casos estamos viendo la posibilidad de un recorte de dividendo, lo cuál no creo que sea tan dramático en caso de ser puntual. Es una inversión con un riesgo asociado y cada uno debe saber que riesgo tolerar.
    En fin, corregidme cualquier error ya que es mi primera vez y probablemente los haya y un saludo a todos.




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  • kirthas
    respondió
    Buenas tardes a todos,

    Gregorio yo veo mas riesgo del dejas entrañar en el video(o me he equivocado haciendo las cuentas, así que espero que me corrijáis en ese caso).

    Este es la perspectiva de Enagas para los próximos 6 años.

    Plan estratégico 2021-2026

    Espera obtener un FFO de 4145 millones, desglosado en 2611 millones generados por Enagas y 1533 millones generados por las sociedades participadas(s-p a partir de ahora).

    Por tanto, espera de promedio anual generar 435,11 millones por su propio negocio, y 255 millones anuales a partir de dividendos de las s-p.

    Aquí llaman la atención dos aspectos, el primero es que el FFO en Enagas en 2020 ha sido de 687,4 teniendo en cuenta los 118,3 dividendos recibidos de las s-p, luego sin tenerlos en cuenta, lo que ha generado por su propio negocio es 559,1 millones, en un año donde el covid ha impactado la demanda del gas y los ingresos RCS(Remuneración por continuidad del suministro). Me surge la pregunta: ¿Por que espera Enagas obtener 125 millones menos por año en 2021-2026 que en 2020, siendo este año tan particular?. Lo único que he encontrado es:

    Haga clic en la imagen para ver una versión más grande

Nombre:	rcs.PNG
Visitas:	638
Size:	238 KB
ID:	451496

    Al no saber que parte de los ingresos vienen por RCS no puedo estimar el impacto que tendrá este hecho en Enagás. Creo que tiene que haber algún error en mis cuentas.

    Por otro lado, Enagas en el informe del primer semestre esperaba obtener 300 millones anuales de las s-p en el periodo 2021-2026, siendo de ellos 140 millones producidos por Tallgrass. En el informe anual de este año rebajan las estimaciones a 250-255 millones anuales, estimando que Tallgrass abonará 90 millones en forma de dividendo.

    Si este año ha recibido Enagas en forma de dividendo 118,3 millones en forma de dividendo, siendo 27 millones de Tallgrass, el resto de s-p han sido capaces de generar 91 millones de dividendos para Enagas. Como ellos saben mucho mas que yo, ellos estiman que los dividendos de esas s-p sin Tallgrass crecerán un 75%(de 91 millones a 250 estimados - 90 Tallgrass = 160 millones resto), esperemos que estén en lo cierto en sus estimaciones.

    Tras todo esto me he preguntado, ¿podrá Tallgrass abonar los 360 millones anuales(90 para enagas) durante 2021-2026? Enagas rebajó sus expectativas entorno a cuanto esperaba recibir por parte de Tallgrass, son estas estimaciones realistas?.

    Tallgrass tiene una situación de apalancamiento importante:
    Haga clic en la imagen para ver una versión más grande

Nombre:	tallgrass.PNG
Visitas:	646
Size:	897 KB
ID:	451497


    (sigo)




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  • Carme
    respondió
    Muchas gracias, Gregorio. Me ha aclarado muchas dudas.

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  • elprimo
    respondió
    Buen vídeo, muy útil para aprender.

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  • airlegend
    respondió
    Muchas gracias Gregorio , me parece muy interesante

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  • Jobse
    respondió
    Originalmente publicado por Invertirenbolsa Ver Mensaje
    Hola,

    Acabo de subir este vídeo sobre Enagás, explicando su Plan Estratégico 2021-2026, y cómo es su previsión de dividendos en relación a sus flujos de caja:




    Estoy ya con el vídeo de REE equivalente a este (estad tranquilos con REE), y espero subir pronto todos los datos de la base de datos.


    Saludos.
    Muchas gracias! Estos análisis ayudan mucho.

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  • rickymorty
    respondió
    Muchas gracias Gregorio!

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  • Invertirenbolsa
    respondió
    Hola,

    Acabo de subir este vídeo sobre Enagás, explicando su Plan Estratégico 2021-2026, y cómo es su previsión de dividendos en relación a sus flujos de caja:




    Estoy ya con el vídeo de REE equivalente a este (estad tranquilos con REE), y espero subir pronto todos los datos de la base de datos.


    Saludos.

    Dejar un comentario:


  • Agus
    respondió
    Originalmente publicado por Ryan Drof Ver Mensaje
    No me queda claro después de leer la presentación de resultados. ¿Se ha confirmado la subida del dividendo desde los 1,60€ actuales hasta los 1,62€? En el gráfico que ponen aparece esta cifra pero va acompañada de una "E" de estimado.
    Según aparece en el informe de resultados de 2020:

    "El dividendo correspondiente al año 2020, que se propondrá en la próxima Junta
    General de Accionistas, será de 1,68 euros brutos por acción, lo que supone un
    aumento del 5% anual, de acuerdo con la estrategia de la compañía."

    Dejar un comentario:


  • Ryan Drof
    respondió
    No me queda claro después de leer la presentación de resultados. ¿Se ha confirmado la subida del dividendo desde los 1,60€ actuales hasta los 1,62€? En el gráfico que ponen aparece esta cifra pero va acompañada de una "E" de estimado.

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  • Sharigan95
    respondió
    Creo que hay que mirar el hidrógeno verde como la alternativa Europea de no depender de estados extranjeros u otras potencias para sostener el sistema energético actual. Si están poniendo dinero “encima” de la mesa es para esto. Creo que todos coincidimos en que la UE es el abanderado del cambio climático y, bajo mi punto de vista, mucho tiene que ver esto.

    Lo mismo le pasa a china con el carbón procedente de Australia.. por eso también ese interés en las renovables.

    Mantener independencia energética es crucial para conseguir una verdadera independencia.

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  • mtlc2017
    respondió
    Tercer ejemplo de intervención politica (REE, TEF ...) en este caso cuentan con la ayuda del Estado/UE ............hasta que dejen de tenerlo o le pidan se salga del mercado

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  • yoe
    respondió
    Ya lo lleva demostrando un tiempo Enagas eso de ‘hacer de la necesidad, virtud’.

    Llarden ha sido muy claro: no existe el mercado. Hay que crearlo. Y para ello cuentan con la ayuda del estado y la UE.

    Vamos, que es muy dificil cuantificar en que se va a traducir esto. Asi que prefiero valorarla por lo que es hoy

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  • socrates
    respondió
    Originalmente publicado por Daniel L. Ver Mensaje
    Hola,

    os pego una informacion sobre como funcionarían los "hidroductos". Serían gaseoductos reutilizados...

    https://cincodias.elpais.com/cincodi...10_071752.html
    Por poner un poco de freno a la euforia del H2:

    Cito un párrafor del artículo: "Pero, “¿de no estar ahí los fondos europeos, habría tanto interés? Me cuesta creerlo. Esto es hacer de la necesidad virtud y tratar de revalorizar así el sector del gas. Por supuesto que esta energía está llamada a jugar un papel crucial, sobre todo en el transporte, pero no pongamos la carreta antes que los bueyes. Y sobre todo, confiemos en que no se saque el banderín del hidrógeno verde para seguir produciendo el de otros colores”, opina Fernando Ferrando, presidente de la Fundación Renovables."

    Se habla de 4 GW de potencia en la generación de H2 en 2030. Para hacernos una idea actualmente en España hay 110 GW de potencia instalada (sumando todas las tecnologías de producción eléctrica), de las cuales la mitad son fuentes renovables. De todo esto 26 GW son de ciclos combinados (consumen gas natural), aunque en realidad su uso es del 15-20%, es decir unos 5GW. Así que, en términos de potencia, el H2 estaría generando un volumen similar al que usan ahora las centrales de ciclo combinado con el Gas Natural. Además, antes de que desapareciese el gas natural, es más lógico terminar con el carbon, que es mucho más contaminante.

    Últimamente me acaba ocurriendo que quiero hacer una cosa y termino haciendo la contraria. Si estos planes se concretasen, que tienen pinta de ser MUY optimistas, el negocio del H2 sería bastante importante en España, pero todavía hay un camino muy importante por recorrer para hacerlo más eficiente. No digo que no sea posible, pero a veces iniciativas de este tipo no se acaban concretando por problemas como este, o pasan décadas hasta que realmente son eficientes. Es el caso, sin ir más lejos, de la fotovoltaica y la eólica.

    Saludos,

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  • Daniel L.
    respondió
    Hola,

    os pego una informacion sobre como funcionarían los "hidroductos". Serían gaseoductos reutilizados...

    https://cincodias.elpais.com/cincodi...10_071752.html

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  • AnticonCCF
    respondió
    Voy a promediar a la baja a 17,5. A ver que tal

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  • Mesurado
    respondió
    Originalmente publicado por Honer Ver Mensaje
    Creo que a lo que se refiere Mesurado es a si el debate sobre el dividendo es genérico quizá sea mejor hacerlo en otro hilo.
    A eso me refería, sí. Debatir si Enagás debe pagar o no dividendo, o subirlo o bajarlo dada su situación actual, sí tiene relación con el hilo. Pero el debate general de si las empresas deben pagar o no dividendo, no pinta mucho en el hilo de una empresa particular.

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