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Originalmente publicado por yoe
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Cuantificar con exactitud qué parte es estructural y qué parte coyuntural creo que es imposible para nosotros con los datos que tenemos. En los comentarios que haces tomas como referencia el Ibex35 para determinar cómo deberían haber evolucionado los volúmenes asumiendo que hay una correlación entre ambos y que por tanto BME debería haberlo hecho mejor de lo que lo ha hecho en la realidad (2017 especialmente). Por tanto, en cierta manera, concluyes que esta diferencia entre lo que marcaría la correlación y la realidad es lo que le han podido quitar las plataformas alternativas, ¿es así o he entendido mal?
Creo que es un intento de cuantificar las cosas que puede introducir bastante error en las estimaciones porque la correlación que citas no es tan exacta. A ver, es cierto que hay cierta correlación entre la evolución del Ibex35 y los volúmenes que se mueven, pero no es una correlación tan perfecta como para intentar sacar conclusiones de un año a otro. Sabemos que en teoría es posible mover el valor de una acción sin necesidad de que haya mucho volumen detrás, por lo tanto, aunque en la práctica existe cierta relación, no tiene porqué ser así siempre, no hay ninguna razón matemática detrás que indique que esto deba ser así, y por tanto puede ocurrir perfectamente que en algún momento esto se descorrelacione sin que signifique nada en particular. Por tanto, lo que comentas que ha ocurrido entre 2016 y 2017 (que es cierto), puede ser debido a que le han quitado volumen o no, sin más datos es difícil poder afirmarlo. No digo que no sea así, solo que no podemos afirmarlo.
Personalmente creo que esto de la correlación es más debido a factores de la psicología de inversión. Normalmente cuando las bolsas suben, hay buen ambiente, buenas noticias y la gente se anima a invertir y por ello hay más volumen, mientras que cuando están bajas y hay malas noticias la gente se mantiene al margen. Pero oye, puede haber momentos de bajada con muchísimo volumen y momentos de subida en que el público general no termina de entrar hasta que ya haya subido bastante (igual con un año de retraso...). Pero todo lo que he comentado es como una norma "general" con cierta lógica detrás, pero que no se cumple siempre a rajatabla. También la volatilidad puede ser buena para los volúmenes, y llevamos un par de años con valores de volatilidad muy bajos (en 2018 ha subido la volatilidad, pero sin embargo los volúmenes van peor, así que tampoco es algo que se cumpla al 100%). Pero vaya, intentar sacar mucha ciencia de todo esto para mí entra un poco en el terreno del chamanismo jajajaj
Dicho esto, estoy intentando sacar un gráfico con el Ibex35 y los volúmenes a la vez para ver si sacamos algo más que pueda ser interesante. He jugueteado un poco con los números a ver qué comparativa me queda más clara (tengo datos del Ibex mensuales, mientras que los volumenes que tengo son anuales, he probado a sacar la media del Ibex para cada año pero así no ves bien la volatilidad que ha habido, en fin, a ver como lo hago al final jajaja).
Y por último, para mitigar un poco el mal ambiente que hay hacia BME vamos a ver el impacto de todo esto en las cuentas. Desde 2012 hasta hoy ha perdido un 40% de cuota de mercado. Esto incluye la parte que le han quitado de verdad, y la parte que corresponde al nuevo volumen que no ha capturado. Supongamos que el efecto haya sido "fifty-fifty", es decir, que realmente le han quitado un 20% del mercado que tenía, y que se ha creado un 20% nuevo. Como la parte de renta variable supone aproximadamente el 50% del beneficio de BME, lo que le habrían robado es un 10% de su beneficio total. No es despreciable pero tampoco parece una catástrofe. Las cuotas de mercado en algún momento se estabilizarán (esperemos que no muy lejos de donde están ahora mismo. La cuota de mercado actual de BME está en línea del resto de bolsas europeas, que ya llevan más tiempo compitiendo con estas plataformas nuevas, así que bueno, si estas han logrado mantenerse en estos entornos esperemos que BME también pueda); y una vez estabilizadas, todo lo que crezca BME en otros segmentos empezará a traducirse en mejoras del beneficio. Y cuando el ciclo se invierta, volverá a ganar volumen, no tanto como el que ganaría si no hubiese competencia, pero sí más que ahora. Y ojo, que Hernani dice que van a crecer a doble dígito en próximos años, a mí que lo hagan por inversión del ciclo tampoco me parecería mérito de su gestión. Igual es esto lo que está esperando...
Así que bueno, después del tostón, mi resumen es que sí que existe un problema de componente estructural, pero no es tan grande como se ha hecho ver, esto es lo único que quería remarcar. Hemos llegado a ver posts en este hilo bastante negativos acerca de este tema y yo creo después de los datos que he visto que no es tan gordo el problema. Se han juntado en el tiempo una parte baja del ciclo junto con la competencia, y la suma de ambos ha hecho que los resultados hayan sido tan malos como hemos visto. Pero sinceramente creo que mejorarán (este año, tal como ha ido el primer semestre está claro que no, pero ya llegará).
Y una cosa más jejeje opino como muchos habéis comentado ya que BME no ha dado toda la información que debiera sobre este problema, que el cambio de tarifas efectivamente muestra que algo les están robando y que esta actitud no es plato de buen gusto. Otro detalle que no me gustó fue que en el 1T18 dijeron que acababan de introducir las nuevas tarifas hacía un mes, esperando efecto neutro sobre el beneficio de BME, y que ya comentarían en los resultados del 1S18 si habían funcionado porque tendrían más datos, y luego cuando llega la fecha van y no comentan nada al respecto en la presentación hasta que no les preguntan en el turno de preguntas (y Hernani aún dice ah sí, se me había olvidado comentarlo... Really??). ¿Es que no ha ido según lo esperado? Luego dicen que ha tenido un pequeño impacto negativo (no recuerdo ahora porqué era), pero que eso ya lo esperaban. ¿Pues no me dijisteis hace 3 meses que esperabáis un efecto neutro, que mejor para unas cosas y peor para otras? No sé, creo que BME no está siendo muy transparente. Independientemente de esto, no va a morir en el camino y sigo creyendo que vendrán tiempos mejores.
Un saludo
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