Naturgy (Gas Natural): Análisis fundamental y Técnico (PR LP = 2%-4%)

[Loureiro1981]

"Naturgy vende la chilena CGE a State Grid por 2.570 millones de euros" https://www.bolsamania.com/noticias/...--7711195.html

Me parece una excelente noticia visto como se están poniendo las cosas en ese país, mejor emplear ese dinero en otros lugares/negocios. A ver la directiva que tal asigna esa venta.

https://www.cnmv.es/Portal/Informaci....aspx?nreg=574

Naturgy ha alcanzado un acuerdo para vender su participación del 96,04% en su subsidiaria de redes de electricidad Chilena, Compañía General de Electricidad S.A en Chile (CGE), a State Grid International Development Limited (SGID) por un precio total de compra (equity value) de 2.570m€, fijado en euros y pagadero en efectivo al cierre de la operación (la transacción). La transacción supone un Enterprise Value (EV) por el 100% de CGE de 4.312m€ y se espera que las plusvalías antes de impuestos para Naturgy alcancen aproximadamente 0,4bn€. El cierre de la transacción está sujeta a las aprobaciones reglamentarias pertinentes y la autorización de competencia. Naturgy espera completar la transacción antes de finales de febrero de 2021, siempre que se cumplan las condiciones mencionadas anteriormente. La deuda neta de Naturgy proforma de la transacción se sitúa en 10,8bn€, 3,9bn€ menos que a 30 de septiembre de 2020, en base a la desconsolidación de la deuda de CGE y en los ingresos en efectivo antes de impuestos obtenidos de la transacción. El ratio DN proforma / EBITDA de los últimos doce meses se situaría por tanto en 2,9 veces (respecto a 3,6 veces reportado) a 30 de septiembre de 2020. Además, la contribución al EBITDA de Europa y el resto del mundo (excluyendo Latinoamérica) aumenta hasta el 66% desde el 61% a los nueve meses de 2020. La transacción demuestra la capacidad de Naturgy para ejecutar transacciones que maximizan valor para sus accionistas. Además, supone un importante paso en la transformación de la compañía y en su cartera de activos futura. La mayor capacidad financiera obtenida de la transacción permitirá apoyar las oportunidades de crecimiento ligadas a la transición energética que creen valor.

[socrates]

A ver la directiva que tal asigna esa venta.

Supongo que a lo mismo que todas, a EERR, que parecen la nueva fiebre del oro.

[Invertirenbolsa]

Hola,

En circunstancias normales los beneficios y los flujos de caja siguen trayectorias similares. No hay empresas que suban mucho sus beneficios a lo largo del tiempo y a la vez bajen sus flujos de caja, por ejemplo. Y tampoco pasa lo contrario. Me refiero a las empresas "normales", en alguna empresa pequeña y desconocida sí que a veces hay cosas extrañas.

También los flujos de caja pueden tener variaciones que "despisten" en un momento dado más que los beneficios, por ejemplo por variaciones del capital circulante.

Así que lo normal es que vayan parejos a largo plazo. Algún año sí que son diferentes a veces.

El tema de cómo funcionan los dividendos y las recompras de acciones, y de dónde sale el dinero para ambas cosas, lo explico en este vídeo:

El tema de la revisión de los contratos de gas con Sonatrach es beneficioso para Naturgy. Esto lo hace porque el precio del gas ha bajado mucho desde que se firmaron esos contratos, y con esta renegociación consigue bajar su precio de compra, como dice Socrates.

La venta de la filial de Chile es una operación muy importante, sí. Ahora la comento junto con los resultados del tercer trimestre.


(sigo)

[Invertirenbolsa]

Los resultados de Naturgy en el tercer trimestre han sido estos:

Naturgy 3T 2020.png

Veis que los ingresos bajan bastante. Aunque como el coste del petróleo y el gas también ha bajado también se reducen mucho los aprovisionamientos, y por eso el margen bruto cae menos que los ingresos.

Y al final el BPA cae el 46%, que es mucho. Las causas de esta caída son:

1) La demanda de gas y electricidad sigue baja, por el parón económico

2) Han caído las divisas latinoamericanas. Este es uno de los motivos de la venta de la filial de Chile, que luego explicaré con detalle

3) En el negocio del gas caen los márgenes, por el precio al que tiene los contratos firmados. Por eso está renegociando los contratos que decíamos antes. Ya ha renegociado el 50% de los contratos de gas que tenía, y espera renegociar el resto en los próximos meses.

Como veis, las causas de la caída de beneficios son temporales, porque:

1) La demanda volverá a subir

2) Las divisas latinoamericanas también se recuperarán de la caída tan fuerte que han tenido en 2020 por el parón

3) Está renegociando y va a seguir renegociando los contratos de gas para subir los márgenes


Para compensar en parte el parón ha reducido algo las inversiones de crecimiento.

Y ya ha amortizado el 1,5% del capital que había comprado antes del parón.


Aún con todo, en 2020 está consiguiendo otra buena reducción de la deuda:

Naturgy deuda neta.png


Lo que pasa es que el ratio deuda neta / EBITDA sube hasta las 3,6 veces desde las 3,3 veces del final de 2019 por la caída del EBITDA en 2020. Pero cuando se recupere la actividad normal el año que viene, se supone, el ratio deuda neta / EBITDA bajará bastante.

Y gracias a esto está reduciendo el pago de intereses:

Naturgy coste deuda.png
Y aquí se ve cómo está mejorando su eficiencia Naturgy, reduciendo sus costes de mantenimiento (aunque este año le ayuda un poco la caída de las divisas latinoamericanas que os he comentado antes):

Naturgy inversiones mantenimiento.png



(sigo)

[Invertirenbolsa]

Los datos de la venta que ha hecho en Chile son estos.

Primero vamos a ver lo que vende:

Naturgy Chile.png


En Chile tiene 2 negocios:

1) Gas
2) Distribución de electricidad

El que ha vendido es el segundo, el de la distribución de electricidad.


Y aquí vemos la rentabilidad que ha obtenido:

Naturgy rentabilidad.png

Esto se lee así:

Los 2 negocios de Chile que os he comentado antes los compró en 2014, y le costaron 2.549 millones.

El negocio que se queda, el de gas, estaba valorado en 950 millones en el momento de la compra en 2014,

Así que el coste del negocio que ha vendido fue de 1.599 millones, y ahora lo vende por 2.570 millones. Y eso supone una rentabilidad del 13% anual de media.


Y vamos a ver ahora cómo cambian las cuentas de Naturgy tras esta venta:

Naturgy deuda.png



Tras los resultados del tercer trimestre de 2020 os he comentado que el ratio deuda neta / EBITDA quedaba en 3,6 veces. Pues tras esta venta baja a las 2,9 veces.

Pero fijaros en que lo más importante es que con esta venta la deuda baja mucho, pero el BPA y el flujo de caja libre apenas caen. Esto quiere decir que va a tener bastante fácil reinvertir este dinero en otro sitio que le dé más rentabilidad a nivel de BPA y dividendo.

Y es posible que Naturgy haga más ventas importantes de este tipo, porque de hecho ha dicho que es uno de sus objetivos. También irá haciendo inversiones importantes con el dinero que vaya consiguiendo con estas ventas. El objetivo es ese, mejorar el BPA y el dividendo. Y creo que es muy probable que lo consiga.

En cuanto a cómo valorarla, creo que ahora mismo lo mejor es coger el BPA de 2019 (1,42 euros) y la previsión de dividendo para 2020 (1,44 euros).

Según esto, a los 19 euros actuales el PER es de 13,3 veces y la rentabilidad por dividendo es del 7,6%. Y eso es un precio muy bueno.

Vamos a afinar más con el técnico.

Este es el diario:

Naturgy diario.jpg

Tras esta venta de Chile ha tenido un tirón muy brusco hasta la resistencia de los 20 euros, y parece que ha hecho un techo.

Lo lógico es que ahora caiga un poco, aunque no mucho.

Sí veo realista que pueda caer al soporte de los 17 euros, que es además por donde pasa ahora la media de 200 diaria.

Así que los 17-18 euros me parecen muy buena zona de compra.

Y vender Puts con precio de ejercicio 19 ó menos también me parece muy buena idea.


Saludos.

[socrates]

Hola,
pues a mi me gusta más el negocio de electricidad que el de gas y además me parecía un buen negocio el de chile (por lo que han pagado por él, parece que no soy el unico). Pero es verdad que todo tiene un precio y la verdad es que compro el argumento de la directiva. El negocio ha sido objetivamente bueno y rentabilizar el dinero es fácil, basta con recomprar acciones a estos precios, aunque la directiva parece que tiene pensado reinvertir. Lo malo de las reinversiones es que necesitas vender bien y luego comprar bien, al menos lo primero ya está conseguido y esta directiva parece que sabe lo que se hace. Veremos

[GordonGeko83]

Creéis que mantendrá este próximo año el dividendo o lo tendrá que reducir?

[socrates]

Creéis que mantendrá este próximo año el dividendo o lo tendrá que reducir?

Ya me costaba entender como podía tener un payout tan alto antes de la pandemia, así que ahora puede pasar de todo. Aún sin acabar de entenderlo, creo que lo mantendrá. Desde luego con la venta que ha hecho, liquidez tiene de sobra.

[JohnDoe]

Tened en cuenta que el Payout que tenía el año pasado no es del todo real, ya que el beneficio contable les bajó demasiado por amortizaciones de activos.

Teniendo en cuenta el flujo de caja sí que es pagable. Aún así, es alto, y cualquier "soplido" puede llevar a reducción.

[Tamaki]

Creéis que mantendrá este próximo año el dividendo o lo tendrá que reducir?

Segun el Payout FCF puede pagarlo