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Logista: Análisis Fundamental y Noticias (PR LP = 0,5%-1%)

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  • joer, mantienen beneficios, mantienen el dividendo y parece,(segun dicen) que estan compensando la caida del tabaco con mas venta de conveniencia asociada. Y esto es bastante meritorio viendo como esta cayendo el consumo en España.

    Cual es el motivo para que este cotizando a la baja? Estara cotizando el riesgo pais y el riesgo ‘dueño mayoritario con problemas graves’? Estara vendiendo? Se me escapa algo de logista que justifique esta caida de los precios? Me tiene mosca. el tabaco cae, su cotizacion cae, pero sus resultados van bien y su dividendo tambien.

    Editado por última vez por yoe; https://invertirenbolsa.info/foro-inversiones/member/6494-yoe en 29-10-2020, 01:47 AM.

    Comentario



    • Revisión del cierre del ejercicio 2020.

      Ya tenemos los estados financieros del ejercicio 2020 de Logista. Resumo los puntos que me parecen más destacables. Algunos de ellos toman como referencia lo expuesto hace justo un año en este mismo foro, a lo largo de varias entradas que pretendían explicar con cierto detalle las características esenciales de su negocio. Una compañía no cambia su estructura en un año por lo que sigue siendo defendible lo entonces expuesto.


      .- En líneas generales, Logista ha cerrado un año bastante bueno en sus cifras principales. Los ingresos totales alcanzaron 10.559 mns€ con un aumento del 4%, pero las ventas económicas, parámetro más relevante, incrementaron al 0,7% hasta 1.157 mns€. El ebitda alcanzó 317,8 mns€ (+10,5%), el ebit sumó 205,6 mns€ (+1,2%), el resultado financiero fue similar al año previo (positivo en 12,3 mns€ versus 12,8 del 2019), el beneficio antes de impuestos también fue muy similar: 218,7 mns€ en 2020 y 217,1 mns€ en 2019. Finalmente la ganancia neta llegó a 157,2 mns€, un 4,4% menor de los 164,6 mns€ obtenidos en 2019.

      Parecen variaciones un tanto extrañas. Se explican por esto:

      i) La empresa ha contabilizado por primera vez con el nuevo registro de arrendamientos (NIIF16), que tienen relevancia en esta empresa dado el elevado número de almacenes, lonjas, naves industriales etc, que alquila para su actividad. Esta normativa contable afecta al balance: aumento del activo por derechos de uso de 186,8 mns€ y sus correspondientes pasivos no corrientes y corrientes. Y afecta también a la cuenta de PyG porque aumenta los costes de amortización (que van detrás del ebitda, por eso aumentó tanto este año tal partida) en 33,3 mns€, al tiempo que contabiliza menores costes de explotación y algunos gastos financieros. Este cambio contable no afecta a nivel de ebit, por lo que es preferible fijarse en ese parámetro si queremos comparar ejercicios.

      ii) No ha habido cambios sustanciales en el perímetro, pero sí han existido algunos resultados extraordinarios. En 2020 vendió un almacén en Sevilla en 1 mn€ generando un beneficio de 0,322 mns€ y 2 inmuebles en Francia por 10,8 mns€ con ganancias extraordinarias de 7,7. También en 2019 había realizado una venta de una nave en Portugal con beneficio de 2,5 mns€. Asimismo algunos inventarios generaron una pequeña variación negativa este ejercicio cuando el 2019 había sucedido lo contrario.


      Indicar que cuantifica la pérdida ocasionada por el efecto Covid en 14 mns€ a nivel beneficio operativo.


      iii) Ha tenido ingresos financieros mayores que el año previo, por una mayor posición de liquidez. Sin embargo, también ha tenido más gastos financieros (precisamente por la contabilización de la NIIF 16); de ahí que el resultado financiero final del ejercicio resulte similar: esos 12 mns€.

      iv) La empresa tuvo un tipo impositivo bastante mayor este año, en concreto 3,83 pp por encima (hasta el 27,94%), lo que explica la menor ganancia neta final respecto a la evolución del bai.


      .- En resumen, se declaran 1,184€ de ganancia por acción. La empresa aprobará un dividendo a cuenta de 51,569 mns€ (0,39€/título) que ya abonó en agosto pasado; más otros 104,872 mns€ de complementario (0,79€/acción), que pagará antes de que finalice el próximo marzo 2021. En total, entregará 1,18€ a cada una de las 132,75 mns de acciones vigentes, el mismo dividendo que en 2019 y un yield del 100%, cumpliendo el compromiso fijado cuando presentó la documentación ante la CNMV en esta segunda etapa de su cotización bursátil de repartir al menos el 90% del beneficio neto y 1/3 aproximado a cuenta dentro del último trimestre del ejercicio.


      .- El balance es básicamente comercial, el activo corriente pesa el 78% del total. Su patrimonio neto apenas alcanza el 6,55% de los recursos. No es problema porque a Logista le financian sus proveedores y acreedores, esencialmente las haciendas estatales, por la elevada rotación de las ventas y el decalaje temporal entre los cobros que realiza a sus clientes y los pagos a proveedores y al fisco.


      .- La estructura financiera es de elevada liquidez. Tiene un capital circulante negativo de 803 mns€ y unas necesidades operativas de fondos de -3.552 mns€. A cierre de septiembre disponía de posición neta de caja por 2.621 mns€, como ya sabemos prestados a la matriz del grupo Imperial Brands en virtud del contrato de crédito suscrito con la misma y válido hasta el 2024.


      .- Del activo insisto en la importancia de los Inmateriales. Por una parte, mantiene la valoración del Fondo de Comercio en 920,8 mns€, sin apreciar deterioro y con un análisis de mayor exigencia en la rentabilidad exigida y riesgo asumido de lo que hacía el año previo (lo cual me gusta y pone de manifiesto una posición conservadora). Por otro lado, registra otros activos intangibles en concepto de “Patentes, Marcas y contratos de distribución” con clientes de la filial francesa, por 408 mns€, los cuales amortiza a razón de 52 mns€ por año, de manera lineal durante 15 ejercicios habiendo transcurrido ya los 8 primeros. Destaqué este punto en su día y lo vuelvo a hacer ahora porque significa que dentro de 7 años el beneficio operativo de la empresa aumentará en unos 40 céntimos por acción antes de impuestos al no existir este gasto. No tendrá efecto en los flujos de caja pero sí en los beneficios netos devengados.


      .- Los márgenes siguen siendo estables y francamente buenos: 27,47% de ebitda sobre ventas y 13,6% de ganancia neta sobre ventas. La rentabilidad de los recursos propios alcanza el 30,6%.


      .- Los flujos de caja de este año son excepcionales, si bien hay que tomarlos con precaución dado que existen algunas diferencias temporales respecto a la liquidación de impuestos que hace que se registren a cierre de septiembre nada menos que 597 mns€ de origen de caja por variación de circulantes. Aún corrigiendo esa cifra, si tomamos la media de los 2 últimos años, las cifras son excelentes: generación de flujos operativos de 259,6 mns€, flujos de inversión productiva de unos 46 mns€ (Logista no precisa mucha inversión operativa para mantener su negocio) y un flujo de caja libre de 526 mns€, que viene a ser la mitad de sus ventas económicas. Lo aplica a dividendos básicamente (unos 158 mns€; como se ha indicado, distribuye todas sus ganancias) y el resto refuerza su posición de efectivo..

      Son buenas cifras, Logista es buena generadora de caja.


      .- Si analizamos los ingresos totales por áreas geográficas, las 3 zonas donde opera han crecido. Iberia aumentó ingresos el 0,58%, Francia el 4,58% e Italia el 6,93%.


      .- Resulta más interesante estudiar los segmentos de negocio (ventas económicas). I) en Iberia: tabaco 286,3 mns€ (+2,8%) transporte 271,7 (+0,6%) y otros negocios 86,5 (=). II) en Francia: Tabaco 230,1 (-1,3%) Otros negocios 40,6% (-21,5%). III) Italia: Tabaco 304,2 (+6,3%) . IV) Corporativo (incluye Polonia) 9,5 mns€ (+3,3%).


      .- A nivel del total del sector, referente a España y en base a los datos publicados por el Comisionado para el mercado del tabaco (acumulado en el año hasta septiembre 2020), referente a Península más Baleares, se han vendido un 5,41% menos en toneladas respecto al mismo periodo del 2019, representando en euros una caída mayor (del 6,77%). De ese total, el 84,52% lo representa el mercado de cigarrillos. Por tal razón, es interesante fijarse en cómo ha evolucionado la distribución en ese periodo del número de cajetillas, que ha bajado el 8,14%. Logista distribuyó 1.542,4 mns de cajetillas, por 1.682,5 mns a septiembre 2019, es decir un -8,33%.

      Estos datos permiten deducir 2 cosas importantes: 1) la evolución de las cifras de ingresos y ventas económicas en euros son mejores que en unidades físicas, lo cual significa buena gestión por nuestra compañía, pues vendiendo bastante menos mercancía obtiene ganancias parecidas o superiores; y 2) aún con esa bajada, Logista mantiene cautivo el 98,61% del mercado (antes tenía el 98,81%), es decir, sigue teniendo una posición prácticamente de monopolio en ese vertical.


      .- Valoración. En su primera etapa en bolsa, Logista alcanzó una capitalización bursátil de 2.730 mns€ (hizo máximos de 61,70€ por título en 2007, existiendo 44,25 mns de acciones). Ese año creó Logista Polonia y 3 años antes, en 2004, había adquirido Etinera, la distribuidora de tabaco italiana. En 2008 Imperial Brands adquirió la compañía completa a 52,50€/acción, valorándola en 2.325 mns€ y excluyéndola de cotización. En octubre 2012 fusiona los negocios de Logista France valorando estos en 960 mns€ y el 14 de julio del 2014 vuelve a cotizar en la bolsa española, mediante una oferta de venta a inversores cualificados por el 30% de las acciones vivas (que ya pasaron a ser las 132,75 mns actuales) a 13€/acción, es decir capitalizando 1.725 mns€. En 2013 la compañía había obtenido un beneficio neto de 87,6 mns€. Desde ese regreso, la máxima capitalización la alcanzó en 2017 a 24,315€/acción, es decir 3.228 mns€.

      Actualmente, a 14€ capitaliza 1.860 mns€, menos que su caja neta a septiembre. Considerando los 1,184 € de bpa su rentabilidad implícita es del 8,46%, idéntica a su yield ya que reparte todo el beneficio. Equivale a un per de 11,8 veces. El per mínimo en promedio desde el 2014 está en unas 17 veces. Y el per mínimo histórico, en la reciente caída de marzo pasado, se situó en unas 10 veces y media.


      Envío un atento saludo a los seguidores del foro de Logista.
      Editado por última vez por Anatolia; https://invertirenbolsa.info/foro-inversiones/member/9167-anatolia en 08-11-2020, 10:26 AM.

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      • Logista se perfila como la mejor preparada para distribuir la vacuna del covid-19
        https://www.eleconomista.es/empresas...la-vacuna.html

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        • Originalmente publicado por yoe Ver Mensaje
          joer, mantienen beneficios, mantienen el dividendo y parece,(segun dicen) que estan compensando la caida del tabaco con mas venta de conveniencia asociada. Y esto es bastante meritorio viendo como esta cayendo el consumo en España.

          Cual es el motivo para que este cotizando a la baja? Estara cotizando el riesgo pais y el riesgo ‘dueño mayoritario con problemas graves’? Estara vendiendo? Se me escapa algo de logista que justifique esta caida de los precios? Me tiene mosca. el tabaco cae, su cotizacion cae, pero sus resultados van bien y su dividendo tambien.
          En la slide 24 de la presentación de resultados hay una gráfica interesante comparando la cotización de Logista con los índices Ibex, Ibex Medium Cap y Ibex Top Dividend. Dentro de lo que cabe, no está mal del todo, aunque su cotización sea bastante baja viendo como se ha pasado el Covid por el arco del triunfo.

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          Editado por última vez por kevin01; https://invertirenbolsa.info/foro-inversiones/member/502-kevin01 en 13-11-2020, 04:55 PM.
          "Los esclavizadores saben bien que mientras está el esclavo cantando a la libertad se consuela de su esclavitud y no piensa en romper sus cadenas" - Miguel de Unamuno.

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          • Originalmente publicado por yoe Ver Mensaje
            joer, mantienen beneficios, mantienen el dividendo y parece,(segun dicen) que estan compensando la caida del tabaco con mas venta de conveniencia asociada. Y esto es bastante meritorio viendo como esta cayendo el consumo en España.
            Es muy probable que con las limitaciones a la movilidad, cierre de centros comerciales y grandes superficies, cierre de tiendas pequeñas que no han podido aguantar la pandemia, cierre de bares y restaurantes, etc., las filiales de distribución de productos de conveniencia de Logista hayan arañado market share. Si vemos que las tiendas principales de venta de Logista no han sido cerradas (ni estancos, ni gasolineras, etc.), pues es más que probable que hayan absorvido parte de ese consumo que se ha movido de un tipo de tiendas a otro. ¿No?

            Sería muy interesante ver un desglose de la evolución de ventas por línea de productos para entender bien cómo han compensado la caída del tabaco.
            "Los esclavizadores saben bien que mientras está el esclavo cantando a la libertad se consuela de su esclavitud y no piensa en romper sus cadenas" - Miguel de Unamuno.

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            • Tiene mucho sentido Kevin. Bien podría ser esa la explicación. Yo no he encontrado más en detalle el desglose. Y si fuera ese el motivo interesa saber más no vaya a ser que sea coyuntural.

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              • Originalmente publicado por kevin01 Ver Mensaje

                En la slide 24 de la presentación de resultados hay una gráfica interesante comparando la cotización de Logista con los índices Ibex, Ibex Medium Cap y Ibex Top Dividend. Dentro de lo que cabe, no está mal del todo, aunque su cotización sea bastante baja viendo como se ha pasado el Covid por el arco del triunfo.

                Es un poco engañosa esa comparacion que hacen. Por supuesto que no cae como el ibex (bancos + mapfre + repsol + telefonica), pero desde maximos ha caido mas de un 30%. Ahora parece estar haciendo un doble suelo (veremos como termina el mes), pero lo cierto es que sin ser el ibex su cotizacion se habia deteriorado tambien.

                Y eso es lo curioso. Que se deteriora el consumo de tabaco, se deteriora la economia general, se deteriora su cotizacion, pero sus resultados no

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                • Libros de Gregorio Hernández Jiménez (invertirenbolsa.info)
                  Originalmente publicado por yoe Ver Mensaje
                  Tiene mucho sentido Kevin. Bien podría ser esa la explicación. Yo no he encontrado más en detalle el desglose. Y si fuera ese el motivo interesa saber más no vaya a ser que sea coyuntural.
                  Yo ya no sé donde mirar para encontrar ese desglose. Me resultaría bien útil la verdad (para aplacar mis sospechas), ya que es muy posible que sea coyuntural sí... aunque no le vamos a hacer ascos a dichos "coyunturismos" .

                  Al igual hasta tienen suerte y parte de ese comportamiento coyuntural arraiga y se hacen fuertes en Conveniencia. La verdad que desde que salí de CTT, no llevo bien los negocios que llevan asociados mermas recurrentes en el negocio principal. No puedo con ellos a no ser que me detallen con pelos y señales como restituyen las pérdidas del negocio core.
                  "Los esclavizadores saben bien que mientras está el esclavo cantando a la libertad se consuela de su esclavitud y no piensa en romper sus cadenas" - Miguel de Unamuno.

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