John Neff on investing (John Neff)

Jonh Neff, antigüo gestor del famoso fondo Windsor, es uno de los inversores de valor más conocidos del mundo. Se define a sí mismo como un “inversor contrario”, es decir, busca comprar lo que no está de moda. Esto requiere pensar de una forma independiente, sin dejarse llevar por las opiniones del resto de inversores.

Invierte a largo plazo y trata de minimizar los errores y los costes fiscales, estudiando concienzudamente cada inversión. Cree que su estilo de inversión se basa en 3 pilares; el carácter, los objetivos más la técnica y la experiencia.

La primera parte del libro trata sobre el carácter. Es una biografía de John Neff con la que trata de mostrar las rasgos de su carácter que han ido definiendo su estilo de inversión. Habla de las características de su personalidad que le llevaron a ser millonario. Entre ellas hay una que se la he visto nombrar a muchos millonarios que crearon su fortuna partiendo de una situación económica media-baja; ser muy austero en el gasto hasta que llegó a conseguir un buen patrimonio. Este punto me parece clave para todo aquél que piense en el largo plazo.

La segunda parte la dedica a la definición de objetivos y a las técnicas utilizadas a la hora de invertir. John Neff da mucha importancia a las empresas que tienen un PER bajo. Busca empresas sólidas infravaloradas que no estén de moda y las mantiene hasta que el mercado reconoce su valor. Además del PER considera importantes la rentabilidad por dividendo, el crecimiento de los beneficios, la solidez del negocio, etc. Es una filosofía de inversión muy sólida y bastante segura, ya que al centrarse en compañías con PER bajo se evita comprar empresas como Terra, por ejemplo. Tanto para bien (subida de Terra de 11 a 157 euros) como para mal (caída de Terra de 157 a 2 euros). Explica cómo analizar las empresas con PER bajo para determinar si son una buena inversión. Un PER bajo, por sí solo, no es suficiente para catalogar a una empresa como “barata”. También explica cómo realizar el seguimiento de las inversiones para decidir el momento de la venta.

La tercera parte, dedicada a la experiencia, es un diario de las principales operaciones llevadas a cabo por John Neff durante su gestión del fondo Windsor. Aquí muestra, con casos prácticos, cómo aplicó su filosofía de inversión mientras gestionó el fondo Windsor. Hay una gran variedad de casos, entre los que hay aciertos y errores. En el caso de estos últimos muestra cómo fueron corregidos dichos errores. Esta parte es muy útil para ver la forma práctica de aplicar la teoría.

La filosofía de inversión de John Neff es muy apropiada para el inversor de largo plazo que busca solidez en su cartera. Se complementa muy bien con el libro Value investing (Martin J. Whitman) a la hora de estudiar la inversión de valor. El libro de John Neff es mucho más práctico para un inversor particular, ya que Neff estudia los beneficios y los dividendos y Martin J. Whitman se centra en el valor de los activos de las empresas. Los 2 enfoques son muy válidos y consistentes, pero para un inversor particular es mucho más factible valorar a una empresa por sus beneficios y dividendos que por sus activos.