Resultados de ACS en el primer trimestre de 2014

Buenos

Todas las cifras se comparan con las del primer trimestre de 2013, salvo que se indique lo contrario.

El beneficio neto crece mucho hasta 202 millones de euros, que equivalen a un beneficio por acción (BPA) de 0,65 euros (+19,1%). La mejora respecto al BPA ordinario del primer trimestre del 2013 (que fue de 0,61 euros) es del 6%.

Las ventas caen algo hasta 8.800 millones de euros (-3,4%). El 82% de las ventas se han producido fuera de España. Distribución de las ventas por geografías:

• España 1.572 millones de euros (+5,7%)
• Resto de Europa 771 millones de euros (-16,4%)
• América 2.956 millones de euros (+1,9%)
• Asia Pacífico 3.431 millones de euros (-7,2%)
• África 70 millones de euros (-29,6%)

Es destacable que las ventas crecen en España, aunque Construcción sigue cayendo, por el negocio de Servicios Industriales.

El EBITDA baja bastante hasta 648 millones de euros (-14,5%). El margen EBITDA / Ventas disminuye bastante hasta el 7,4% (648 / 8.800). A tipos de cambio constantes las ventas suben el 6,4% y el EBITDA cae el 5,4%.

La cartera de proyectos baja mucho hasta 63.874 millones de euros (-15,4%), pero es por la subida del euro frente a la mayoría de las divisas, ya que a tipos de cambio constantes la cartera de proyectos se reduce sólo el 1,8%. Las devaluaciones que más han afectado a ACS han sido las del dólar australiano (por su filial Leighton) y el dólar estadounidense. La cartera de obras queda así por áreas geográficas:

• España 9.992 millones de euros (-4,6%)
• Resto de Europa 8.594 millones de euros (-29,1%)
• América 17.372 millones de euros (-7%)
• Asia Pacífico 27.431 millones de euros (-18,4%)
• África 486 millones de euros (-19,8%)

Resultados de ACS por áreas de negocio:

• I) Construcción:

  Las ventas bajan hasta 6.539 millones de euros (-4,3%) y el beneficio neto ordinario disminuye mucho hasta 50 millones de euros (-14,6%). A tipos de cambio constantes las ventas suben el 7,2%. Las ventas se desglosan de la siguiente forma:
  • España: 420 millones de euros (-13,9%)
  • Resto de Europa: 566 millones de euros (-19.6%)
  • América: 2.195 millones de euros (+10,7%)
  • Asia-Pacífico: 3.358 millones de euros (-8,2%).
  
  La cartera de proyectos se reduce muchísimo hasta 48.156 millones de euros (-18,4%), aunque como ya hemos visto la mayor parte de esta caída se debe a la depreciación de varias divisas, sobre todo el dólar australiano y el dólar americano, respecto al euro, ya que a tipos de cambio constantes la cartera se reduce sólo el 2,8%. Esta cartera de proyectos representa 18 meses de trabajo, 3 menos que hace un año. La cartera de proyectos se reparte así:
  • España: 3.306 millones de euros (-0,6%)
  • Resto de Europa: 5.186 millones de euros (-38,3%)
  • América: 13.273 millones de euros (-9,2%).
  • Asia-Pacífico: 26.389 millones de euros (-19,3%)
  
  Las ventas en España siguen cayendo mucho (-13,9%). Leighton ha tenido algunos gastos extraordinarios para reorganizar algunas de sus actividades de minería y ganar eficiencia de cara al futuro.

• II) Medio Ambiente:

  Las ventas se reducen hasta 419 millones de euros (-6,8%) pero el beneficio neto ordinario aumenta ligeramente hasta 21 millones de euros (+1,7%). La cartera de proyectos disminuye mucho hasta 8.210 millones de euros (-9,6%) y equivale a 56 meses de trabajo, 7 menos que hace un año. Datos por divisiones:
  • Tratamiento de residuos: Ingresos 114 millones de euros (-3,6%). Cartera de proyectos 5.725 millones de euros (-6,3%). Cae por los cambios de las divisas.
  • Servicios Urbanos: Ingresos 273 millones de euros (-6,6%). Cartera de proyectos 2.485 millones de euros (-2,1%). Cae por la reducción de gastos de algunos ayuntamientos españoles.
  • Logística: Ingresos 32 millones de euros (-17,7%). Cartera de proyectos 0 millones de euros. En 2013 vendió gran parte de su negocio en China.
  La división de Medio Ambiente también se ha visto bastante perjudicada por los cambios de las divisas.

• III) Servicios Industriales:

  La ventas suben ligeramente a 1.850 millones de euros (+1%) y el beneficio neto ordinario crrece en la misma proporción hasta 125 millones de euros (+1%). Las ventas en España suben mucho hasta 884 millones de euros (+25,3%) y sin embargo las ventas internacionales caen bastante hasta 966 millones de euros (-14,2%), y por negocios se distribuyen de la siguiente forma:
  • Mantenimiento Industrial 1.188 millones de euros (+30,2%).
  • Proyectos Integrados 581 millones de euros (-32,5%). Este es el negocio en que han finalizado proyectos que aún no han sido reemplazados por otros.
  • Energías Renovables (Generación) 92 millones de euros (+35,3%). Ha entrado en funcionamiento una nueva planta termosolar en España, y la eolicidad ha sido bastante buena.
  
  La cartera de proyectos sube un poco hasta 7.508 millones de euros (+2%) y equivale a 13 meses de trabajo, los mismos que hace un año. La cartera nacional sube hasta 2.316 millones de euros (+5,2%) y la cartera internacional se mantiene estable en 5.191 millones de euros (+0,6%). Por actividades la cartera se desglosa así:
  • Mantenimiento Industrial 4.550 millones de euros (+3,1%)
  • Proyectos Integrados y Renovables 2.958 millones de euros (+0,4%).
  Las ventas del negocio internacional caen porque han terminado recientemente varios proyectos que no han sido sustituidos de forma inmediata por otros, pero se espera que pronto se inicien nuevos proyectos que ya están adjudicados.

Ha realizado inversiones por 253 millones de euros y desinversiones por 278 millones de euros. Va a aumentar su participación en Leighton (a través de Hochtief) desde el 59% actual hasta el 74% mediante una OPA.

Ha emitido unos bonos convertibles en acciones de Iberdrola (no de ACS) a 5 años por un importe de 406 millones de euros. El tipo de interés es del 1,625% y el precio de canje de Iberdrola será de 6,419 euros. Es una buena operación, porque el tipo de interés conseguido es bajísimo. Si finalmente los bonos se canjean por acciones de Iberdrola, habrá vendido esas acciones de Iberdrola (aproximadamente un 0,99% del capital social de Iberdrola) a un precio superior al actual, que ronda los 5 euros.,

El valor contable de la acción de ACS queda en 11,05 euros.

La deuda neta total de ACS es de 7.561 millones de euros, el 4,9% más de la que tenía al final de 2013. La deuda de ACS no es alta, y se reduciría bastante más si consiguiera vender los activos que tiene en venta desde hace tiempo, aunque la mayoría son de instalaciones renovables en España y hasta que no haya una estabilidad en la regulación no será fácil que las venda.

El dividendo de ACS con cargo a los resultados de 2013 va a ser de 1,15 euros, pagado de la misma forma que en 2012. Es decir, primero hará 2 script dividends (el primero ya lo hizo en febrero de 2014, y el segundo lo hará en julio de 2014) y después hará una amortización de acciones para que el capital social después de todas estas operaciones permanezca formado por el mismo número de acciones que antes de realizarse dichas operaciones, y que es de 314.664.594. Al no aumentar el número de acciones, esta remuneración de ACS, aunque un tanto peculiar, es una remuneración real, y además con ventajas fiscales sobre un dividendo normal y corriente.

Nota: Si buscas el análisis de los resultados de otro trimestre de esta misma empresa, o de otras empresas, lo puedes encontrar en la sección de análisis de resultados de empresas